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稳定币行业即将迎来历史性时刻——全球(quánqiú)第二大美元挂钩(guàgōu)稳定币USDC发行商Circle计划于6月(yuè)5日在纽约证券交易所(niǔyuēzhèngquànjiāoyìsuǒ)上市(shàngshì)，这将成为稳定币领域的首个IPO。此次上市被视为数字货币向主流金融体系迈进的关键一步，也标志着稳定币商业模式获得传统资本(zīběn)市场认可。在Circle筹备(chóubèi)上市之际，全球稳定币市场持续升温。5月以来，美国《GENIUS法案》通过，英国发布稳定币监管提案，中国香港《稳定币条例》正式成为法例，稳定币监管环境不断迎来新(xīn)变化。

美国SEC文件显示，稳定币USDC发行商Circle近日提交赴纽交所上市的(de)申请，公司及部分股东计划以每股24—26美元的价格发行2400万股股票，以筹资最多超6亿美元。按提议区间(qūjiān)的中间值计算(jìsuàn)，Circle的完全稀释市值(shìzhí)将达到62亿美元。

此次Circle若成功上市，将进一步推动美国(měiguó)稳定币市场的发展，同时加速传统金融用户尤其是机构用户对(duì)稳定币的接受进程。

据了解(liǎojiě)，Circle的业务模式是通过发行与美元1：1锚定的稳定币USDC，向币圈(quān)人士提供一种价值稳定、方便转化(zhuǎnhuà)为其他加密货币(huòbì)或购买商品的代币。根据CoinMarketCap的数据，USDC目前(mùqián)是全球第二大稳定币，总市值超过600亿美元。行业领跑者是泰达公司的USDT，目前市值接近1440亿美元。

稳定币，从本质上来说，是一种通过与法定货币(huòbì)（如美元(měiyuán)、人民币）、商品或其他资产建立(jiànlì)锚定关系，从而维持自身币值相对稳定的加密货币。它的诞生是为了解决(jiějué)比特(bǐtè)币等虚拟货币价格大幅波动的问题。过去，虚拟货币市场的高波动性让许多投资者望而却步，也限制了其在日常交易中(zhōng)的应用。而稳定币的出现就解决了这些问题，它既具备加密货币的便捷性和去中心化特点，又有相对稳定的价值，被视作“传统(chuántǒng)金融和加密生态之间的桥梁”。

而Circle这类平台的(de)收入(shōurù)来源，就是(jiùshì)持有储备金的理财(lǐcái)收入。目前公司将大部分储备金放在货币市场(shìchǎng)基金中，得益于美联储维持的高利率，近两年收入颇丰。招股书显示(xiǎnshì)，Circle去年储备金理财收入达到16.6亿美元，较前一年(yīnián)的14亿美元有所提升。然而，由于运营费用增加，以及向Coinbase等交易所支付激励费用，去年的净利润反倒从2023年的2.68亿美元下降至1.56亿美元。

这也是该公司自2022年以来第三次试图冲击上市。Circle此前一次接近上市是2022年初，Circle曾经达成过“借壳(jièké)反向上市”的(de)协议(xiéyì)，但不巧的是恰逢当年币圈连环爆雷事件，比特(bǐtè)币从6.9万美元跌至1.5万美元，上市计划最终只能搁置。接着在(zài)2023年底硅谷银行危机，彼时Circle存在该银行的33亿美元一度被(bèi)“冻结”，导致USDC脱锚，Circle的高管随即意识到，想要在全球稳定币竞争(jìngzhēng)中真正站稳脚跟(zhànwěnjiǎogēn)，必须借助“牌照+上市+透明度”三大法宝。

对于(duìyú)IPO，Circle首席(shǒuxí)运营官杰里米·阿莱尔表示，成为一家上市公司“是我们追求以最大透明度和问责制运营的延续”。他也补充称，现在上市代表着“我们正(zhèng)处于Circle以及互联网金融体系(jīnróngtǐxì)发展的一个重要十字路口”。

从草根玩具到金融基础设施(jīchǔshèshī)

在Circle即将迈入资本市场大门的同时，全球多个地区也正在完善稳定币监管。5月30日，香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例(tiáolì)》，标志着这一具有划时代意义的数字金融监管法规正式生效，香港正式成为全球首个针对法币稳定币建立(jiànlì)全面监管框架的司法管辖区(guǎnxiáqū)。本次开创性立法(lìfǎ)举措被视为香港继2017年推出虚拟银行牌照制度后，在金融科技监管领域的又一次(yīcì)重大突破，不仅将进一步巩固(gǒnggù)期作为国际金融中心的地位(dìwèi)，也将在全球数字金融治理领域中树立(shùlì)“东方标准”。

国泰海通在电话会议中强调，香港新政标志(biāozhì)着“加密货币从草根玩具(wánjù)升级(shēngjí)为金融基础设施”，跨境支付、智能合约清算等(děng)场景将催生头部平台红利。其测算显示，稳定币发行商通过零息吸收存款并投资美债，利润率可达(dá)传统银行的3倍，头部企业USDT发行方2024年净利润已超130亿美元。

除中国香港(zhōngguóxiānggǎng)以外，美国、欧盟、非洲等国家和地区也在为稳定币(bì)的主导权展开激烈角逐。中信建投证券研报认为，从(cóng)全球竞争来看，掌握规则制定权将有望在未来货币体系的洗牌中占据先机。

5月20日(rì)，美国参议院通过《GENIUS法案(fǎàn)》，标志着美国稳定币立法过程中迎来重要进展。

与此同时，西班牙桑坦德银行（BancoSantanderSA）表示，正考虑扩大其在数字资产方面的业务，包括推出稳定币的初步计划(jìhuà)，以及为其数字银行的零售(língshòu)客户提供加密货币服务(fúwù)。

5月27日，英国金融行为监管(jiānguǎn)局（FCA）发布针对稳定币发行、加密资产托管及相关(xiāngguān)企业财务稳健性(wěnjiànxìng)的监管提案，旨在为加密行业建立更明确的合规路径。该提案要求受监管的稳定币维持价值稳定，并向用户明确披露(pīlù)储备资产管理方式。

“国际市场层面，近期美国加密市场政策出现松动迹象，使得数字资产的合法性和主流化再度成为焦点。比特币价格重回高位(gāowèi)、以太坊(fāng)ETF获批传言不断，这些都显著提升了投资者对数字货币的信心，形成全球资金对相关资产的再度聚集。”知名商业顾问霍虹屹(huòhóngyì)分析指出，数字货币技术(jìshù)兼具政策背书、科技想象和产业落地(luòdì)的三重属性，符合当前市场对“可(kě)讲故事、能落地、受(shòu)政策鼓励”的题材需求。一旦个别龙头率先启动，资金便会迅速形成板块共振。

吸引更多“准美元(měiyuán)”资金

与(yǔ)此同时，A股与港股市场掀起一场围绕稳定币的资本风暴。6月3日开盘，A股稳定币概念股(gàiniàngǔ)大涨，御银股份、恒宝股份、翠微股份等多股涨停；6月2日，在港股市场上，相关(xiāngguān)概念股已经出现了一波集体拉升，其中连连数字(shùzì)一度上涨80%，移卡一度涨近50%，欧科云链一度涨超45%。

而从全球来看(láikàn)，稳定(wěndìng)币的战略地位和市场规模也在不断攀升。据东方证券统计，截至5月31日，全球稳定币市值超过2500亿美元，较2024年底增加超过400亿美元。Circle此次IPO将成为观察稳定币行业(hángyè)发展的关键窗口，不仅为行业提供估值基准，更将测试传统(chuántǒng)资本市场对(duì)稳定币商业模式的接受度。

稳定币相关动态频出，提升了投资者对数字货币(huòbì)的信心，形成全球资金(zījīn)对相关资产的再度聚集。“我们预计，未来数年内，全球稳定币市值预计将从当前的2500亿美元扩张至万亿美元。”香港 HashKey Group首席分析师Jeffrey Ding分析指出。他认为，更重要的是，稳定币的合规化将吸引更多“准美元”资金入场，为比特币和以太坊等(děng)核心资产赋予更强的避险与价值(jiàzhí)储存(chǔcún)属性。与此同时，合规通道的成熟将为养老基金、共同(gòngtóng)基金等长期资本提供进入(jìnrù)加密市场的桥梁，大幅增强市场的需求稳定性，并(bìng)有效降低结构性(jiégòuxìng)风险。政策红利(hónglì)与市场共识的相互作用，正在为比特币与加密资产打开全新的增长空间。

但数字货币板块历来波动剧烈，题材炒作背后的“兑现能力”仍需(xū)时间检验。北京大成律师事务所高级合伙人肖飒对此持谨慎态度。“稳定(wěndìng)币就算换了一个名头、一个概念，它也还是虚拟币。”她强调，中国内地目前(mùqián)“严格禁止私人稳定币的发行与流通”，这一政策自2017年“94公告”以来(yǐlái)从未松动，并(bìng)在2021年《关于进一步防范和处置(chǔzhì)虚拟货币交易(jiāoyì)炒作风险的通知》中得到强化”。这从根本上否定了稳定币在中国内地的合法生存空间。

北京商报记者 赵天(zhàotiān)舒